LEADER 14943nam 2200373 450 001 9910563188903321 005 20230329051044.0 035 $a(CKB)5450000000174082 035 $a(NjHacI)995450000000174082 035 $a(EXLCZ)995450000000174082 100 $a20230329d2018 uy 0 101 0 $ager 135 $aur||||||||||| 181 $ctxt$2rdacontent 182 $cc$2rdamedia 183 $acr$2rdacarrier 200 10$aGeldpolitik und Vermoegensmaerkte /$fSybille Sobczak 210 1$aBern :$cPeter Lang Publishing,$d2018. 215 $a1 online resource (326 pages) 311 $a3-631-75379-9 327 $aAbbildungsverzeichnis. Tabellenverzeichnis. Abku?rzungsverzeichnis -- 1. Einleitung -- 2. Vermo?genspreise im moneta?ren Transmissionsprozess ... 2.1. Beziehung zwischen Notenbank- und Kapitalmarktzins 2.2. Der Zinskanal und Tobins q 2.3. Der q-Kanal fu?r Immobilien 2.4. Der Kreditkanal -- 2.4.1. Der Bankkreditkanal 2.4.2. Der Bilanzkanal -- 2.4.3. Eine empirische Unterteilung der Kreditmarkteffekte. 2.5. Die besondere Beru?cksichtigung des Immobilienmarktes 2.6. Der Konsumeffekt von Vermo?genspreisa?nderungen - der Vermo?genskanal ... -- 2.7. Der monetaristische Kanal -- 2.8. Die Versta?rkungsmechanismen von Vermo?genspreisa?nderungen -- 3. Vermo?genspreiseffekte in Deutschland. -- 3.1. Situation des privaten Vermo?gens und des Kreditmarktes 3.2. Eine VAR-Analyse der Effekte von Vermo?genspreisa?nderungen 3.2.1. Daten und Vortests -- 3.2.2. Der moneta?re Transmissionsprozess -- 3.2.3. Die Bedeutung der Vermo?genspreise. -- 3.2.4. Die Beru?cksichtigung von Kreditvariablen -- 3.3. Ergebnisse weiterer Analysen. -- 4. Die amerikanische Immobilienkrise. -- 4.1. Immobilienpreisboom: Eine erste Beschreibung der Vorga?nge 4.2. Der Immobilienpreiscrash und seine Folgen -- 4.3. Modelltheoretische U?berlegungen zu Vermo?genspreisblasen ... 4.4. Eine verhaltenstheoretische Begru?ndung: Der Noise Trader- Ansatz. -- 4.5. Ursachenanalyse der amerikanischen Vermo?genspreisblase ... 4.5.1. Die Zinspolitik der FED... -- 4.5.2. Hypothekenzinsen und Hypothekenma?rkte. 4.5.3. Historische Immobilienpreisentwicklung. -- 4.5.4. Erschwinglichkeitsindices -- 4.5.5. Weitere Einflussfaktoren -- 4.5.6. Strukturelle Nachfragevera?nderung -- 4.5.7. Flucht vor Inflation -- 4.5.8. Kauf versus Miete -- 4.5.9. Spekulative Einflu?sse 4.5.10. Gesamtbetrachtung -- 5. Die Einbeziehung von Vermo?genspreisen in die geldpolitische Reaktion 5.1. Der Vorschlag von Alchian und Klein (1973). 5.2. Das Konzept der reinen Inflationsrate 5.3. Blasen anstechen - Pricking Asset Price Bubbles 5.4. Benign Neglect. -- 5.5. Das Konzept des Leaning Against the Wind -- 5.6. Die Entwicklung der Immobilienpreise in der EWU -- 5.7. Stabilisierung von asymmetrischen Vermo?genspreisblasen in einer Wa?hrungsunion. -- 5.8. Asset Based Reserve Requirements - ein kontroverser Vorschlag -- 6. Schlussbetrachtung -- Anhang 1 -- Anhang 2 -- Literaturverzeichnis -- Abbildung 1 : Schematische Darstellung der Transmissionskana?le -- Abbildung 2: Verlauf der Notenbankzinsen in Europa -- Abbildung 3: Kreditmengenrestriktion -- Abbildung 4: Optimalzins der Gescha?ftsbanken im Stiglitz-Weiss-Modell -- Abbildung 5: Kreditrationierung im Stiglitz-Weiss-Modell -- Abbildung 6: Restriktive Geldpolitik im CC-LM-Modell -- Abbildung 7: Immobilienpreisentwicklung (nominal) in Deutschland (? pro qm) -- Abbildung 8: Immobilienpreise (nominal/real) indexiert in Deutschland -- Abbildung 9: Immobilienpreisentwicklung (nominal) ausgewa?hlter Sta?dte -- Abbildung 10: Vera?nderungsraten Immobilienpreisindex (real) -- Abbildung 11: langfristiger Realzins in Deutschland -- Abbildung 12: Vergleich 10-ja?hrigen Hypothekenzinsen und Immobilienpreise in Deutschland -- Abbildung 13: Anteil eigengenutzter Wohnimmobilien in ausgewa?hlten La?ndern -- Abbildung 14: Verlauf realer Immobilienpreise, realer Aktienpreise und des realen effektiven Wechselkurses (jeweils in log) in Deutschland -- Abbildung 15: Trend und Zyklus: reale Immobilienpreise, reale Aktienpreise, realer effektiver Wechselkurs und Industrieproduktion in Deutschland -- Abbildung 16: Impuls-Response-Verla?ufe: allgemeiner Transmissionsmechanismus -- Abbildung 17: Impuls-Response-Verla?ufe: Immobilienpreisschock -- Abbildung 18: Impuls-Response-Verla?ufe: Aktienpreisschock -- Abbildung 19: Entwicklung privater Kredite in Deutschland -- Abbildung 20: Impuls-Response-Verla?ufe mit Gesamtkrediten: Immobilienpreisschock -- Abbildung 21: Impuls-Response-Verla?ufe mit Gesamtkrediten: Aktienpreisschock -- Abbildung 22: Impuls-Response-Verla?ufe mit Haushaltskrediten: Immobilienpreisschock -- Abbildung 23: Impuls-Response-Verla?ufe mit Haushaltskrediten: Aktienpreisschock -- Abbildung 24: Impuls-Response-Verla?ufe mit Unternehmenskrediten: Immobilienpreisschock -- Abbildung 25: Impuls-Response-Verla?ufe mit Unternehmenskrediten: Aktienpreisschock -- Abbildung 26: Federal Funds Target Rate -- Abbildung 27: Inflationsrate und nominaler Immobilienpreis (CS) - USA 110 -- Abbildung 28: realer Immobilienpreisindex (CS)- USA -- Abbildung 29: Immobilienangebot - USA -- Abbildung 30: Hypothekenvertra?ge nach Produktart - USA -- Abbildung 31: 30-ja?hriger Hypothekenzins - USA -- Abbildung 32: 30-ja?hrige und !-ja?hrige Hypothekenzinsen - USA -- Abbildung 33: Anteile der unterschiedlichen Hypothekenarten am Gesamtbestand - USA -- Abbildung 34: !-Ja?hrige Hypothekenzinsen und Anteil zinstlexibler Hypothekenkredite - USA -- Abbildung 35: FICO-Score - USA -- Abbildung 36: Eigenkapitalverringerung - USA -- Abbildung 37: Verwendung der Hypothekenkredite - USA -- Abbildung 38: nominale und reale Immobilienpreise (CS) - USA -- Abbildung 39: OFHEO-Immobilienpreisindex (Vera?nderungsraten) -- Abbildung 40: Immobilienpreise (CS) - Los Angeles, USA -- Abbildung 41: Immobilienpreise (CS) - New York, USA -- Abbildung 42: Immobilienpreise (CS) - Los Angeles, Miami, Tampa, Las Vegas, Washington D.C., USA -- Abbildung 43: Leerstand der Immobilien(%)- USA -- Abbildung 44: Verkaufszahlen neuer Einfamilienha?user, Vera?nderungsraten - USA -- Abbildung 45: Verkaufszahlen bestehender Einfamilienha?user, Vera?nderungsraten - USA -- Abbildung 46: nominale Immobilienpreise (CS), Vera?nderungsraten - USA 126 -- Abbildung 47: nominaler Immobilienpreisindex (CS)- USA -- Abbildung 48: Ausstehende Schulden der amerikanischen Haushalte in % des BIP -- Abbildung 49: Immobilienpreisentwicklung und Zwangsvollstreckungsraten - USA -- Abbildung 50: Immobilienpreise (CS) - San Diego, USA -- Abbildung 51: Zwangsvollstreckungen bei Prime- und Subprime-Hypothekenkrediten - USA -- Abbildung 52: Suprime-Kredite - Abschlussjahr und Zahlungsverzug - USA -- Abbildung 53: nominale und reale Immobilienpreisvera?nderungsraten (CS) - USA -- Abbildung 54: Neubauten Einfamilienha?user, in Tausend und Vera?nderungsraten - USA -- Abbildung 55: Zusammenha?nge der amerikanischen Immobilienkrise -- Abbildung 56: Federal Funds Target Rate und 10-ja?hriger Bondzins - USA -- Abbildung 57: nominaler und realer 30-ja?hriger Hypothekenzins -- Abbildung 58: Abweichung des kurzfristigen Zinses von Taylorzins - USA 151 -- Abbildung 59: Entwicklung der Subprime-Neugescha?fte - USA -- Abbildung 60: Immobilienkredite und Equity Cashed Out - USA -- Abbildung 61: Equity Cashed Out in% (nur Prime-Kredite)- USA -- Abbildung 62: Zyklus und Trend der nominalen Immobilienpreisentwicklung (CS) - USA -- Abbildung 63: Zyklus und Trend der realen Immobilienpreisentwicklung (CS) - USA -- Abbildung 64: Wendepunkte: nominaler Immobilienpreisindex (CS)- USA 158 -- Abbildung 65: Wendepunkte: realer Immobilienpreisindex (CS)- USA -- Abbildung 66: Housing Affordability Index 2006-2008 - USA -- Abbildung 67: Housing Affordability Index 1972-2002 - USA -- Abbildung 68: Ergebnisse der Scha?tzung der inversen Nachfragefunktion - USA -- Abbildung 69: Hypothekenbelastung in % des durchschnittlichen Haushaltseinkommens - USA -- Abbildung 70: Immobilienpreisvera?nderung (CS) und Inflationsrate - USA -- Abbildung 71: reale Mieten vs. Reale Immobilienpreise (CS)- USA -- Abbildung 72: CS-Preis-Miet-Verha?ltnis vs. OFHEO-Preis-Miet-Verha?ltnis - USA -- Abbildung 73: Immobilienpreise (CS, OFHEO) vs. 327 $aMietpreise - USA -- Abbildung 74: Verkaufszahlen neuer Einfamilienha?user, in Tausend -- Abbildung 75: Verkaufszahlen neuer Einfamilienha?user, Vera?nderungsraten - USA -- Abbildung 76: Verkaufszahlen bestehender Einfamilienha?user und Wohnungen, in Tausend - USA -- Abbildung 77: Verkaufszahlen bestehender Einfamilienha?user und Wohnungen, Vera?nderungsraten - USA -- Abbildung 78: Ertra?ge der Real Estate Investment Trusts (REITS) - USA -- Abbildung 79: Anzahl REITS und Marktkapitalisierung - USA -- Abbildung 80: Taylor-Kurve bei flexiblem Inflation Targeting nach Filardo 208 -- Abbildung 81: Taylor-Kurve bei flexiblem Inflation Targeting mit Interest Rate Smoothing nach Filardo -- Abbildung 82: nominale Immobilienpreisea?nderungsraten in der Eurozone und ausgewa?hlten Mitgliedsla?ndern -- Abbildung 83: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei schwacher Reaktion auf Inflation und asymmetrischen Vermo?genpreisent. (negative Vermo?genspreiskomponente und Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 84: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei mittlerer Reaktion auf Inflation und schwacher Reaktion auf die Outputlu?cke (negative Venno?genspreiskomponente und Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 85: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei mittlerer Reaktion auf Inflation und Outputlu?cke und schwacher -- Reaktion auf die Blasenkomponente (negative Vermo?genspreiskomponente und Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 86: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei schwacher Reaktion auf Inflation und asymmetrischen Vermo?genspreisentwicklungen (negative Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 87: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei mittlerer Reaktion auf Inflation und schwacher Reaktion auf die Outputlu?cke (negative Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 88: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei mittlerer Reaktion auf Inflation und Outputlu?cke und schwacher -- Reaktion auf die Blasenkomponente (negative Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 89: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei schwacher Reaktion auf Inflation und asymmetrischen Vermo?genspreisentwicklungen (positive Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 90: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei mittlerer Reaktion auf Inflation und schwacher Reaktion auf die Outputlu?cke (positive Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Abbildung 91: Reaktionsverla?ufe in der 2-La?nder Wa?hrungsunion bei mittlerer Reaktion auf Inflation und schwacher Reaktion auf die Outputlu?cke (positive Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase) -- Tabelle 1: Vergleich empirischer Studien u?ber Vermo?genseffekte -- Tabelle 2: Haushaltsvermo?gen in Prozent am Gesamtvermo?gen in Deutschland -- Tabelle 3: Aktienvermo?gen der privaten Haushalte in Mrd. Euro -- Tabelle 4: Entwicklung des privaten Geldvermo?gens in Deutschland -- Tabelle 5: Nettoinvestitionen der privaten Haushalte in Mrd. Euro -- Tabelle 6: Haushaltsnettoa?quivalenzeinkommen (monatlich in Euro) -- Tabelle 7: Struktur der Wohnbaubesitzverha?ltnisse und des Immobilienkreditsystems -- Tabelle 8: Kredite der privaten Haushalte in Milliarden Euro -- Tabelle 9: Kredite von nichtfinanziellen Unternehmen in Milliarden Euro -- Tabelle 10: Aktienumlauf inla?ndischer Emittenten/Nominalwerte in Millionen Euro -- Tabelle 11: Finanzierung nichtfinanzieller Unternehmen in Form von Aktien und sonstigen Beteiligungen - Vera?nderung zum Vorjahr -- Tabelle 12: Unit Root-Teststatistiken -- Tabelle 13: Autokorrelationskoeffizienten der amerikanischen Immobilienpreise -- Tabelle 14: gefa?hrdete und sichere Sta?dte in Amerika -- Tabelle 15: Regressionsergebnisse der lnverted Demand Funktion fu?r amerikanische Immobilien -- Tabelle 16: Ergebnisse der Bemanke und Gertler Simulation -- Tabelle 17: Ergebnisse der Cecchetti et al. Simulation -- Tabelle I 8: Ergebnisse der Cecchetti et al. Stimulation mit Interest Rate Smoothing -- Tabelle 19: Charakteristiken der Hypothekenma?rkte ausgewa?hlter EWULa?nder -- Tabelle 20: Eigentu?merquoten ausgewa?hlter EWU-La?nder -- Tabelle 21: Preis-Einkommens- und Preis-Miet-Verha?ltnisse ausgewa?hlter EWU-La?nder -- Tabelle 22: Standardabweichungen Inflation und Output der Simulation mit negativer Vermo?genspreiskomponente und Trennung in Fundamentalwert und Blase -- Tabelle 23: Standardabweichungen Inflation und Output der Simulation mit negativer Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase -- Tabelle 24: Standardabweichungen Inflation und Output der Simulation mit positiver Vermo?genspreiskomponente ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase -- Tabelle 25: Standardabweichung Inflation und Output der Simulation ohne Vermo?genspreiskomponente und ohne Trennung in Fundamentalwert und Blase. 330 $aDie finanzmarktbezogenen und makroo?konomischen Implikationen von Vermo?genspreisbewegungen haben in letzter Zeit zu unu?bersehbar großer Aufmerksamkeit in akademischen und politischen Kreisen gefu?hrt, und zwar bedingt durch die letzten Boom-Bust-Zyklen auf den Aktien- und aktuell auf den Immobilienma?rkten. Gerade das ju?ngste Beispiel in den USA hatte gezeigt, dass eine Vernachla?ssigung dieser Entwicklungen zu schwerwiegenden Konsequenzen fu?r die O?konomie fu?hren kann. Die Konsequenz davon ist, dass sich die Weltwirtschaft gegenwa?rtig in der schwersten Finanzkrise seit dem zweiten Weltkrieg befindet. Der Vergleich mit der Weltwirtschaftskrise liegt da nahe. Diese Arbeit versucht daher zu kla?ren, inwieweit Vermo?genspreise u?ber die unterschiedlichen Transmissionskana?le Auswirkungen auf die wirtschaftliche Aktivita?t aufweisen, ob und wie sich aufgrund der Bedeutung dieser Vermo?genswerte Notenbanken u?berlegen sollten, diese in ihre geldpolitische Reaktion einzubeziehen und ob die amerikanische Immobilienpreisblase fru?her ha?tte erkannt werden ko?nnen. 517 $aGeldpolitik und Vermoegensmaerkte 606 $aMonetary policy 615 0$aMonetary policy. 676 $a332.46 700 $aSobczak$b Sybille$01348698 801 0$bNjHacI 801 1$bNjHacl 906 $aBOOK 912 $a9910563188903321 996 $aGeldpolitik und Vermoegensmaerkte$93086299 997 $aUNINA